特码瑞德酒店

白糖四季度报:熊市周期一连 郑糖逆弹非逆转

  四季度巴西收榨,泰国印度开榨,供答压力阶段性缓解;

  现在已近步入18/19榨季的生产期,北方甜菜糖已近一连开榨,南方甘蔗糖下个月也将步入生产期,四季度中旬将进入国内荟萃开榨生产高峰期,但消耗正处于年度淡季,团体处于年度供答压力最高的阶段。今年的产量增补超过预期,销量持稳,价格下走压力大。

  三吾国糖市炎点解读

  缩短的食糖生产比例都用来生产乙醇了,乙醇生产比例增补的幅度已经远超历史任何年份的最高值,且异日巴西国内对乙醇的扶持倾向照样较高,国际原油价格也维持高位,乙醇价格上风照样存在,18/19榨季乙醇发展前景照样笑不悦目,异日乙醇生产比例将永远维持在较高程度,相对答的,食糖的生产比例将处于较矮位置,这也是巴西本榨季食糖减产,且减产比例高于预期的直接因为。

  今年第四季度,巴西展望在四季度中旬挑前收榨,泰国正处于压榨期,传统原糖供答阶段性缩短,压力不大,重点关注印度出口的食糖能否在第四季度落地,展望糖价超过12美分印度才有能够出口,否则对国际市场的贸易压力影响不大,更众是在心思和永远预期上。

  四季度中后期,南方荟萃开榨,添产周期下的供答压力预期偏高;

  郑糖上市以来已经走过了完善的12个年度,期间经历了4次牛熊周期的转换,“三年熊市,三年牛市”的周期规律仍在续写,第一波熊市就是郑糖上市开起至2007/08榨季终止,第一波熊市期间郑糖下跌了3716点,跌幅60%,第一波熊市时间只有一年半,厉格意义上讲不是十足的三年熊市,于是跌幅相对不大。第二波牛市:从2008/09榨季到2010/11榨季,三年牛市郑糖大涨了5464点,涨幅高达220%。第三波熊市:从2011/12榨季开起至2013/14榨季终止,三年熊市期间郑糖下跌了4116点,跌幅107%。第四波牛市:从2014/15榨季开起至今的牛市已经走过两年半,牛市周期时间仅余半年,郑糖现在的高点较上上一轮熊市就是上个榨季的矮点4163已经上涨了3151点,涨幅76%。第五波熊市:从2017/18榨季刚刚终止,郑糖矮点较前一榨季高点已经下跌了2474点,跌幅33.8%。现在位为止,这一轮的熊市还在赓续,熊市三年周期的第一年发展顺当,新榨季的预期也相符熊市周期的特点。

  巴西农业贸易办公室ATO展望巴西2018/19榨季甘蔗压榨量为6.1亿吨,较上次预估降低3%,中南部展望收割甘蔗5.63亿吨,比往年缩短5%。展望2018/19年度的甘蔗单产为64.55公吨/公顷,较上年降低5%(67.62吨/公顷),同时,干旱的天气带来较高的糖分,吨甘蔗出糖量(TRS)推想为140.3千克/吨,比前一年增补2%。展望2018/19榨季的糖和乙醇比例别离为37.5%和62.5%,矮于前一次预估的42.2%和57.8%及2017/18年度的46.4%和53.6%。展望2018年巴西国内乙醇需求为287.2亿升,较上年添长6%。

  政策面炒作较众,官方扶持意向高,但难有内心性落地;

  白糖三年周期规律仍在一连,熊市周期时间和空间上还在一连,17/18和18/19榨季是国内食糖添产的第二年和第三年,熊市周期陪同添产,价格下走压力逐年添大。现在的价格和市场状况并不具备抛储条件,国内的产不敷需状态导致国内糖价清晰高于国际,进口收好过高,进口途径被控制后,进口总量转折不大,其余缺口只能经由过程私运和库存糖来已足,私运糖大量流入。于是现在吾国市场的食糖供答主要来自于国产糖、进口糖和私运糖,三种糖源的供需数目和价格成本将决定本榨季糖价的走势。

  全球食糖市场17/18榨季供答过剩展望为860万吨,矮于上次预估的1051万吨。

  进口总量不大,2015年11月以来,控制进口、延后进口、进口允诺证包括延缓入关等各项政策一再出台,在政策的控制下正途进口糖有清晰降低,17/18榨季展望进口250万吨, 17/18榨季展望正途进口展望250万吨,矮于预期的280万吨,因为是第二批发放的75万吨进口允诺证可在当榨季终止前异国用完,未完善的允诺证将算入18/19榨季的进口量,政策不出转折则18/19榨季进口展望在300万吨上下,进口方面存在较大变数的因素是私运糖。

  欧盟是全球最大的白糖进口国,第三大生产国,第二大白糖消耗国,欧盟食糖市场受当局高度约束,因其配额制度,2007年以来对国际糖市的影响有限,2017年10月,欧盟终局了施走了50年的食糖生产配额制度,食糖生产进一步迁移至竞争力较强的区域,整个产业也将得到必定的巩固和挑高,随着甜菜基因改良、周围经济和添工程度升迁等措施带来的成本降矮的推广,欧盟后续食糖产量有看不息增补,对国际糖市的影响力也将逐渐添强。欧盟现走生产配额体制终局后,对食糖竟添力较强的法国、荷兰和德国等国家的食糖添产将有较大促进,欧盟境内的食糖生产效率将有清晰的改善,其先辈的生产力和生产收好将在国际糖市中谋得更众话语权,而添产的食糖将有机会投放到国际市场,这无疑对异日糖价的恢复将更为不幸。但铺开的第一年即遭遇了国际糖价大跌,这也大幅的控制了欧盟各国不息投资扩建的步伐,也导致了18/19榨季实际产量的削减。

  国产糖南方甘蔗产区尚未开榨,北方甜菜糖开榨初期,新糖供答有限,进口糖被厉格控制,转折空间照样存在的就是私运糖,而私运数目的众寡就取决于收好空间和政策管控力度,收好永远较高,缅甸铺开后,私运有升迁的趋势。

  北方甜菜糖厂11月后将一连开起供答白砂糖,南方甘蔗糖也将开榨,新糖荟萃开榨生产,供答压力降增补,北方甜菜糖添产大局基本维持在30万吨上下,南方甘蔗糖的产量现在已经高于预期20万吨以上,开榨后产量数据将不息被验证,供答压力也将增补,价格下走压力大。11月下旬开起将进入通盘糖厂的生产高峰阶段,供答压力年度最大,甜菜糖和甘蔗糖都进入供答高峰阶段,兑付糖料款的压力,出售压力和库存压力都将处于年度最高,尤其产量增补高于预期,消耗疲柔的背景下,价格下走压力最大。

  2018/19榨季展望全球食糖不息过剩675万吨,过剩压力固然有幼幅缓解,但照样处于过剩周期中,永远看,国际食糖市场的供答压力照样较大,添上前几年的结转库存,综相符库存压力照样在攀升。

  巴西货币兑美元在6月7日一度贬值挨近4,次日在巴西央走的干预下才大幅回落至3.7附近,但此后不敷一个月美元兑雷亚尔再度逆弹至4附近,随后经过一个月的弱势震荡回归至之前的程度,美元的主动升值,巴西市场的经济矮迷都添速了巴西雷亚尔的贬值步伐,8月初开起美元兑雷亚尔变赓续升迁,8月30日已经突破4.2,在此期间美元相对安详,主要的转折因素大众来自巴西国内,尤其在巴西总统选举开起之后,政局悠扬,右翼领导人当选概率较高,对雷亚尔的升迁作用较强,此后雷亚尔一同升值,第一轮选并未产生有效的终局,第二轮将在10月28日不息,在此期间雷亚尔有看维持强势,对美糖的赞成作用也较强,这也是现在市场短期影响最大的因素。

  巴西食糖出口以美元计价,国内以雷亚尔计价。雷亚尔贬值将直接导致巴西制糖成本降低,但出口收好增补,于是贬值期间清淡巴西生产商将添快生产,增补国际食糖供答,同时能够添大在国际市场上的抛售套保,这将对国际糖价走势不幸。巴西货币持稳或上涨,有利于糖价回暖。

  国际市场18/19榨季食糖第三年添产,消耗稳中有添,供需过剩赓续,过剩量较上榨季削减近百万吨;

  中间不悦目点

  2017/18榨季郑糖一同下走,添产周期陪同消耗疲柔,添上国际市场共振,利空因素不息冲击市场,郑糖也毫无逆弹之力,不息刷新榨季地点,7月17日盘中最矮跌至4752矮位,此后围绕5000一线震荡清理至榨季终止,10月1日开起进入了2018/19榨季,新榨季初期,借助伪期外糖大涨,国内现货陪同,北方开榨糖分的产量矮于预期的因素也开起陪怜悯感发酵,引发了一波跳空高开的幼逆弹,主力照样在试探5200一线压力,在团体添产的供答过剩预期下,5200-5300一线压力照样较大,逆弹非逆转,市场第四季度预期照样相对偏弱。

  2017/18榨季开起后,国际糖市场围绕14.5美分震荡清理至2017岁暮,2018年开起后,主要食糖国家的产量不息刷新预期峰值,并且有失控的趋势,国际糖价在此期间一同下走,4月下旬主力相符约一度跌至10.69美分/磅的历史矮位,此后泰国和印度等国一连收榨,巴西新榨季生产开起,随着巴西减产预期的添强,国际糖价开起矮位逆弹至12美分上下震荡清理至7月初,此后原糖市场再度大幅下挫,8月下旬,不到两个月的时间就已经一度盘中跌破10美分的主要赞成位置,10相符约8月22日盘中最矮跌至9.91美分/磅的历史矮点,绝对价格过矮引发需乞降投资资金关注,巴西的减产也不息炒作,此后开起了“涨-跌-涨”的宽幅震荡阶段,9月13日盘中挑衅了12.55美分压力,主产国的添产已经确定为无法化解的压力,天气也较为稳定,糖价很快转回下跌通道,不敷半月就再度刷新前矮,9月27日盘整跌破10.8美分/磅的历史新矮,在新旧榨季交替阶段,巴西当局总统换届选举,雷亚尔在此期间大幅上涨,推动国际糖价逆弹,同时主要食糖国家泰国、印度、欧盟、俄罗斯和巴西都展现了产量预期降矮的预期,而且印度的干旱也令其出口和产量受到影响,情感、基本面和资金都协调的条件下国际糖价迎来迅速逆弹,9月27日开起不息上涨,一连突破12和13美分关键压力位,现在逆弹的趋势照样在进走。

  综上,国内进口糖添工量基本异国大转折,终端消耗团体转折不大,下半年进口糖添工厂的价格与盘面联动不大,主要是由允诺证的发放时间和数目决定,重点影响价格的因素是私运,后期倘若私运量不敷预期盘面会有必定修复,现在看新榨季各项进口控制政策将不息进走,正途进口糖将不息受到压缩,对国内影响权重不息降矮,但私运的影响或将添大,对盘面的不确定性添强,主要是对价格的约束作用。

  第四季度正处于国内传统的开榨生产阶段,10月北方甜菜糖一连开榨,11月后南方甘蔗糖厂也将一连步入压榨季节,11月下旬开起国内进入开榨生产高峰期,也就是新糖供答的高峰期,消耗淡季,生产的节奏和供答预期将决定国内阶段性的供需格局和价格走势。现在正处北方甜菜糖开榨初期,新糖供答有限,添上今年价格偏矮,企业面临折本的危机,开榨初期大众生产绵白糖,砂糖生产延后至11月份,现在甜菜的糖分和开榨时间都矮于预期,转折最大的内蒙产区新糖产量有看矮于预期的75万吨,这也是现在糖价阶段性迅速逆弹的直接动力之一。

  17/18榨季在良晴天气、高甘蔗单产的挑振下,2017/18榨季印度糖产量达到历史记录高位的3225万吨,出口仅达到50万吨,远矮于计划的200万吨,期末库存将攀升至历史新高1100万吨,挨近印度近5个月的国内需求。展望2018/19榨季印度糖产量将进一步增补至3500万吨,从而超越巴西成为全球第一大产糖国。消耗幼幅增补至2600万吨,库存压力空前高涨,印度的出口压力也成为现在国际糖价最主要的压力源。

  综上,从榨季来看,4-7月份以干旱的干旱影响了圣保罗州和帕拉纳州的甘蔗产量,且翻种率也矮于平均程度,财政控制也导致作物护理的投入有限,虫害和杂草较众。展望甘蔗种培面积和收获面积别离维持在990万公顷和945万公顷。北部与东北部地区甘蔗条件改善,展望甘蔗产量为4700万吨,同比增补300万吨,展望巴西2018/19榨季糖产量为3060万公吨(原糖值),同比2017/18榨季降低21%,回归至2006年的程度,而产量大幅增补的印度很有能够超越巴西成为第一大产糖国。

  3. 进口和私运:政策厉格,进口地量,私运压力大

  澳大利亚是世界第三大食糖出口国,其每年约有70%-75%的食糖以散装手段被出口至国际市场,澳大利亚的产销和出口量对国际市场的贸易组织的影响越发主要,澳大利亚开榨时间为每年的7月至12月中旬,95%的原糖产自昆士兰州,其余片面产期新南威尔士州,澳大利亚的甘蔗主要种培在降雨足够且灌溉条件较好的2100公里的东海岸沿线平原和河谷地带,其所处位置决定了甘蔗主产地较容易遭受飓风、洪涝和干旱等凶劣天气的侵占,其境内的凶劣天气状况也频繁为国际糖市挑供炒作素材。

  17/18榨季展望澳大利亚食糖幼幅减产至470万吨,消耗安详在120万吨,出口幼幅降矮30万吨至370万吨,18/19榨季种培面积安详,因其天气状况卓异,单产升迁,展望年度产量将恢复至500万吨,消耗和出口都维持安详,天气不出题目就维持稳中有升的趋势。澳大利亚食糖产销和出口方面发展相对安详,对国际食糖市场的供需格局影响有限,更众影响是表现在天气炒作和心思预期方面,后期仍需重点关注甘蔗滋永远内澳大利亚的天气状况对市场情感震荡的影响。

白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转  消耗方面, 行为刚性需求的食糖销量转折不大,随着人口添长维持安详添长趋势。近年经济疲柔,添上淀粉糖替代作用,工业需求缩短,但民用消耗添长,也就是说,工业消耗的削减被民用消耗的增补替代了,团体上照样维持稳定。异日,即使糖价处于较高价格,消耗的转折也不会太清晰,一方面因为是食品需求的刚性,另一方面,淀粉糖等替代作用占比120-150万吨,基本达到饱和状态,转折空间有限。17/18榨季全国食糖销量展望为1500万吨,工业销量943万吨,18/19榨季销量预期持稳。

  巴西农业贸易办公室(ATO/ Sao Paulo)外示由于全球市场糖价格赓续矮迷,且出口与国内食糖消耗和乙醇生产相比匮乏竞争力,由此展望2018-19年度巴西糖出口量为1960万吨,较2017/18年度的2780万吨大幅降低820万吨,是以前11年来的最矮出口量,展望本年度出口原糖1568万吨,精制糖392万吨(原糖值),相符计1960万吨。巴西糖的主要出口主意地为阿尔及利亚、印度和孟添拉国。4月至9月累计出口糖1119万吨,比2017/18年度同期的1607万吨降低了30.36%。

  吾国白糖三年周期规律仍在一连,17/18和18/19榨季是国内食糖添产的第二年和第三年,熊市周期陪同添产周期;

  第四季度,巴西收榨在即,印度和泰国也将开起生产,第四季度国际食糖市场供答压力不大,内巴西减产有看抵消印度和泰国的添产和出口压力,国际糖市有企稳和逆弹的赞成,重点关注巴西的减产量,和泰国的生产和出口挺进,以及印度的出口政策和甘蔗生产状况。

  吾国白糖三年周期规律仍在一连,熊市周期时间和空间上还在一连,17/18和18/19榨季是国内食糖添产的第二年和第三年,熊市周期陪同添产,熊市周期叠添添产维持供过于求的格局。价格下走压力逐年添大。现在吾国市场的食糖供答主要来自于国产糖、进口糖和私运糖,三种糖源的供需数目和价格成本将决定本榨季糖价的走势。

  内容提要

白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转  综相符来看,17/18榨季和刚刚开起的18/19榨季的过剩量都矮于预期,也就是说全球食糖市场的供答过剩压力有幼幅缓解,异日的四季度和全榨季的情况较为相通,一连供答过剩的大格局,但四季度的供答压力已经较前期有所减轻。USDA:17/18榨季国际糖市供答过剩量为4734万吨,同比增补463.5万吨,18/19榨季过剩3862万吨,降矮872万吨。ISO:17/18榨季国际糖市供答过剩量为从1051万吨削减至860万吨,18/19榨季过剩量从850万吨降矮至675。

2. 库存:结转库存矮,新糖库存压力大 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 2. 库存:结转库存矮,新糖库存压力大

  政策厉格,正途进口维持地量,但私运收好高来源广,私运压力大,私运照样是不走控的主要压力源;

  中短期看,第四季度消耗处于传统消耗淡季,在熊市价格下走的周期中,中间的周转库存会进一步被压缩,也会令出售数据外现欠安,出售方面对价格并异国较好的挑振和声援作用。从各省来看,广西单月销量较往年同期都有必定添长,但销量添幅不敷产量添幅,导致库存压力同比增补;云南单月销量添长较快,削价促销奏效较为清晰,但添产背景下的往库存压力照样存在。主要产区单月出售同比外现都是不错的,题目就出在出售增补的幅度不敷产量增补的幅度,于是库存照样在积累的,同比也照样是偏高的,库存压力不开释到位,郑糖也难有较好的外现。四季度生产高峰,消耗淡季,库存压力最大,价格下走压力在第四季度后半段最高。

4. 欧盟:幼幅减产 4. 欧盟:幼幅减产

  2. 印度:产量挑衅世界第一

  中短期内,进口糖和私运糖流入降矮,不抛储,甜菜糖尚未荟萃上市,中期走情值得憧憬,但受限于添产的供答压力和中短期套保压力,上方逆弹空间郑重笑不悦目,5200-5300压力较强。永远看,逆弹非逆转,仍处熊市中期,添产中期,单边永远维持空头策略,能够在本次逆弹期间再次组织。套利方面,永远看近强远弱,正套为主。

  四走情展看1. 国际市场

  18/19榨季巴西减产超过800万吨,出口也削减800万吨以上,泰国相符添产预期,出口有超过1100万吨的能够,印度产量不息刷新前高,并有看超过巴西成为世界第一大食糖主产国,印度出口计划500万吨,除了巴西外,其异国家的供答端的压力超以前年同期,添产的周期还在一连,需求端却并未展现缓解迹象,新榨季的供答压力是否能有清晰缓解主要看巴西减产是否能达到预期,倘若达到800万吨以上,国际市场的供需压力综相符情况较上榨季相比转折不大,倘若减产不敷预期,那18/19榨季国际糖市的供答压力只会不息凶化。

  抛储短期不能够,抛储是国家号召的供给侧改革的周围之一,也是化解库容和资金压力的最有效的手段,但现在抛储,不论是在价格上,照样事件影响上都会对走业带来较大压力,国家的政策取向答该是与糖业的健康发展倾向相相反,而非打压走业和价格,于是现在抛储不具备条件。

  全球食糖市场17/18榨季供答过剩展望为860万吨,矮于上次预估的1051万吨。2018/19榨季,因印度产量不息创纪录添长中,泰国也在添产,展望全球糖产量将幼幅添长0.6%至1.8522亿吨的纪录新高,全球消耗量料添长1.65%至1.7847亿吨,库存有幼幅增补,展望18/19榨季展望全球食糖不息过剩675万吨。过剩压力固然有幼幅缓解,但照样处于过剩周期中,除了巴西减产,其他主要食糖国家的产量和出口都在增补中,泰国出口将不息刷新前一年度创造的记录,有看突破1000万吨,印度的产量有超越巴西成为世界第一大食糖主产国的能够,出口也将大幅攀升至500万吨,俄罗斯等国也展现过剩和出口的能够,异日倘若天气不展现不料,供答压力有不息增补的空间和能够,永远看,国际食糖市场的供答压力照样较大,添上前几年的结转库存,综相符库存压力照样在攀升。

白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转  2. 郑糖走势回顾

第四季度,巴西收榨在即,印度和泰国也将开起生产,第四季度国际食糖市场供答压力不大,内巴西减产有看抵消印度和泰国的添产和出口压力,国际糖市有企稳和逆弹的赞成,重点关注巴西的减产量,和泰国的生产和出口挺进,以及印度的出口政策和甘蔗生产状况。  第四季度,巴西收榨在即,印度和泰国也将开起生产,第四季度国际食糖市场供答压力不大,内巴西减产有看抵消印度和泰国的添产和出口压力,国际糖市有企稳和逆弹的赞成,重点关注巴西的减产量,和泰国的生产和出口挺进,以及印度的出口政策和甘蔗生产状况。

  吾国2017/18榨季新添产销缺口为469万吨,其中产量1031.04万吨,进口250万吨,私运250万吨,库存消耗比76.92%,2018/19榨季展望产量将恢复至1090万吨,私运200万吨,进口300万吨,私运200万吨,届时,库存消耗比将挑高至85.24%,倘若不算500众万吨的国储糖,库存消耗比将从本榨季的43.8%挑高至52%。

综上,中期看,进口糖和私运糖流入降矮,不抛储,甜菜糖尚未荟萃上市,中期走情值得憧憬,但受限于添产的供答压力和中短期套保压力,上方逆弹空间郑重笑不悦目,5200-5300压力较强。永远看,逆弹非逆转,仍处熊市中期,添产中期,单边永远维持空头策略,能够在本次逆弹期间再次组织。套利方面,永远看近强远弱,正套为主。 综上,中期看,进口糖和私运糖流入降矮,不抛储,甜菜糖尚未荟萃上市,中期走情值得憧憬,但受限于添产的供答压力和中短期套保压力,上方逆弹空间郑重笑不悦目,5200-5300压力较强。永远看,逆弹非逆转,仍处熊市中期,添产中期,单边永远维持空头策略,能够在本次逆弹期间再次组织。套利方面,永远看近强远弱,正套为主。  综上,中期看,进口糖和私运糖流入降矮,不抛储,甜菜糖尚未荟萃上市,中期走情值得憧憬,但受限于添产的供答压力和中短期套保压力,上方逆弹空间郑重笑不悦目,5200-5300压力较强。永远看,逆弹非逆转,仍处熊市中期,添产中期,单边永远维持空头策略,能够在本次逆弹期间再次组织。套利方面,永远看近强远弱,正套为主。

作者:李晓威 一德期货产业投资片面析师 (投资询问资格证号:Z0010484)

白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转  中短期内,17/18榨季结转库存大幅度降矮至45.16万吨,这是10/11榨季以来的最矮结转,固然受到市场各方质疑,但数据表现矮于预期100万吨的结转照样令现在的库存压力有所缓解。现在北方新糖尚未荟萃上市,市场糖料供答矮于预期,对价格声援较强,11月后,南方新糖上市,供答进入高峰期,消耗淡季,库存积累增补,尤其在熊市期间,价格下走趋势得到市场共识,中间商库存压缩,添产背景下的库存压力降不息攀升,第四季度后期,库存压力在资金压力和存储压力的作用降低对价格带来较强压力。

  永远空头策略赓续,阶段性逆弹郑重笑不悦目,近强远弱重点关注正套。

  四季度生产旺季开起,新榨季的产量增补超过预期,销量持稳,年度周期价格下走压力大;

  3. 泰国:出口再创记录

白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转  (3)货币雷亚尔震荡大

白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转  (4)巴西均衡外 综上,全球头号产糖国巴西18/19榨季食糖产量将不息第二年减产,且减产幅度不息升迁,现在展望将减产827万吨至3060万吨,消耗稳中有添,维持在1067万吨,出口大幅削减860万吨至1960万吨,期末库存同比增补33万吨至125万吨,且政局悠扬,雷亚尔弱势格局中阶段性震荡较为强烈,巴西的货币因素对中短期的糖价影响专门大,而永远趋势上的减产预期也是国际糖价最为主要的赞成因素。  综上,全球头号产糖国巴西18/19榨季食糖产量将不息第二年减产,且减产幅度不息升迁,现在展望将减产827万吨至3060万吨,消耗稳中有添,维持在1067万吨,出口大幅削减860万吨至1960万吨,期末库存同比增补33万吨至125万吨,且政局悠扬,雷亚尔弱势格局中阶段性震荡较为强烈,巴西的货币因素对中短期的糖价影响专门大,而永远趋势上的减产预期也是国际糖价最为主要的赞成因素。

现在印度采取补贴和强制出口两种手段并走的举措,期待经由过程国际市场来化解国内的供答压力,出口量定为500万吨。详细措施包括将蔗农补贴款从55卢比/吨挑高至138.8卢比/吨,片面抵消糖厂的甘蔗欠款。为出口挑供运输补贴1000-3000卢比/吨。同时为更好已足国际市场需求,挑高原糖生产质量,缩短矮等级白糖的出口量。另外开拓甘蔗的众种用途,最主要的就是批准用甘蔗生产乙醇,并升迁甘蔗制乙醇价格。  现在印度采取补贴和强制出口两种手段并走的举措,期待经由过程国际市场来化解国内的供答压力,出口量定为500万吨。详细措施包括将蔗农补贴款从55卢比/吨挑高至138.8卢比/吨,片面抵消糖厂的甘蔗欠款。为出口挑供运输补贴1000-3000卢比/吨。同时为更好已足国际市场需求,挑高原糖生产质量,缩短矮等级白糖的出口量。另外开拓甘蔗的众种用途,最主要的就是批准用甘蔗生产乙醇,并升迁甘蔗制乙醇价格。

  糖份不息刷新历史最高值,巴西甘蔗糖份处于历史最高水准,大幅高于前几个榨季,且糖份至今照样维持高程度的状态,现在距离糖厂生产高峰终止仅有一个众月,但甘蔗糖份还有不息升迁的空间和时间,在食糖比例降矮前挑下,高糖分对食糖产量的贡献照样在添长。

  1. 外糖走势回顾

泰国食糖的产销数据预估偏差不大,走业生产能力也处于相对较高程度,市场竞争力较强。2017年由于受到WTO控告其经由过程食糖保障价间接补贴出口,往岁暮泰国作废了配额制度和食糖保障价格,其国内糖价与国际价格联动性越发添强,国际糖价大跌也令泰国境内甘蔗价格下跌,但食糖产量不降逆升,主要因为就是卓异的天气和安详的种培面积,有关的竞争作物比如木薯和玉米的价格也比较矮,不具备竞争上风,甘蔗的种培积极性照样较高,于是新榨季泰国的甘蔗产量维持安详添长的趋势,泰国出口安详的刷新其往年创的记录中,泰国的添产和出口是本榨季和下榨季国际糖市的主要压力源头之一。  泰国食糖的产销数据预估偏差不大,走业生产能力也处于相对较高程度,市场竞争力较强。2017年由于受到WTO控告其经由过程食糖保障价间接补贴出口,往岁暮泰国作废了配额制度和食糖保障价格,其国内糖价与国际价格联动性越发添强,国际糖价大跌也令泰国境内甘蔗价格下跌,但食糖产量不降逆升,主要因为就是卓异的天气和安详的种培面积,有关的竞争作物比如木薯和玉米的价格也比较矮,不具备竞争上风,甘蔗的种培积极性照样较高,于是新榨季泰国的甘蔗产量维持安详添长的趋势,泰国出口安详的刷新其往年创的记录中,泰国的添产和出口是本榨季和下榨季国际糖市的主要压力源头之一。

  第四季度,泰国方面变数不大,泰国的产销数据和政策转折也相对安详,突发风险不高,现在泰国的食糖运费和关税在亚洲地区需求较高,截止现在,泰国的出口糖同比累计添幅高达30%以上,第四季度重点关注泰国主要出口国印尼的产量转折,倘若印尼产量如预期大幅升迁72%至380万吨,泰国的出口市场将受到较大冲击,另外,缅甸食糖出口配额发放的情况、台湾对中国私运情况等政策转折都是四季度影响泰国和国际食糖贸易环节的主要构成因素。

  1. 巴西:第一大产糖国地位不保

  14/15榨季不息五年添产,积累大量库存。15/16榨季减产周期开起,但也只是由添量过剩转换为存量过剩。16/17榨季维持减产格局,但供需缺口较幼。17/18榨季供需过剩再次开启,且供答压力不息刷新市场预期。18/19榨季供需过剩赓续,全球食糖主产国幼幅减产背景下供需压力并未清晰缓解,供答赓续过剩。

  印度是全球第一大食糖消耗国和第二大食糖生产国,其国内的产销状况直接决定了其在国际市场上是进口国照样出口国,这将对国际市场的供需格局产生较大影响。相对于其他主要食糖国家,印度食糖投入成本较高,基础设施落后,其食糖成本远高于国际水准,市场竞争力较弱。

  (1)巴西食糖减产超800万吨

1. 产销:新糖供答压力超预期 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 1. 产销:新糖供答压力超预期

  2. 吾国市场

为了缓解其国内库存压力,印度当局不息采取各项措施推动出口,17/18榨季各项出口政策奏效甚微,发放的200万吨强制性出口配额及蔗农补贴也奏效欠安,计划的200万吨只完善了不到50万吨。18/19榨季产销差近900万吨,添上17/18榨季的结转库存1100万吨,18/19榨季印度国内的过剩量将高达1675万吨,压力空前。  为了缓解其国内库存压力,印度当局不息采取各项措施推动出口,17/18榨季各项出口政策奏效甚微,发放的200万吨强制性出口配额及蔗农补贴也奏效欠安,计划的200万吨只完善了不到50万吨。18/19榨季产销差近900万吨,添上17/18榨季的结转库存1100万吨,18/19榨季印度国内的过剩量将高达1675万吨,压力空前。

  四季度结转库存矮于预期,北方甜菜产量矮于预期,阶段性供答压力缓解;

  第四季度,巴西的产量降幅还未足够表现,但出口已经展现了清晰缩短,4月至9月累计出口糖1119万吨,比2017/18年度同期的1607万吨降低了30.36%。来自埃及、孟添拉国、伊朗、印尼和阿联酋的进口清晰缩短,主要因为就是这些国家转向更具上风的泰国糖,吾国也由于关税和私运收好的题目,导致巴西出口到吾国的食糖骤减。4季度重点关注巴西出口地区的需求是否有转折,还有新添的出口国,比如印度糖出口情况是否会进一步挤占巴西出口市场。

6. 国际糖市第四季度供答压力不大 6. 国际糖市第四季度供答压力不大

  从印度大量进口原糖难度大。中印两国当局座谈主要是国家层面的友谊交流,并未有任何进口糖方面的详细事项落地,印度也被涵括在进口添税的一切国际周围内,并未有任何优惠的国家和措施展现,另外,印度糖出口折本较众,实际难以执走。倘若异日价格空间展现,吾国从印度大量进口矮关税的食糖的预期也将升迁,但两国商议的前挑是安详的边境状态以及印度国内食品坦然有保障。

  即使能够完善现在标的500万吨出口预期,照样有超过1100万吨无法消化的食糖要结转到下个榨季,供需压力历史最高,产量和出口刷新记录的代价就是必要经由过程糖价来赔偿,印度将成为新榨季国际市场最大的利空因素,同时,现走政策的奏效照样受到质疑,印度当局一向的风格决定了其政策的有效性无意能到达预期,每一次政策的调整和产销预期的公布都给市场带来较大震荡,倘若天气异国大的灾难印度无疑将引领国际糖价不息探底,另一方面,印度食糖走业的生产力程度较矮,对于天气倚赖较高,倘若天气展现不幸因素,对印度甘蔗和食糖产量的影响也是熄灭性的,于是除了供需基本面的因素,吾们必要重点关注的就是天气对印度产销的影响。

5. 澳大利亚:维持安详 5. 澳大利亚:维持安详

  17/18榨季欧盟展望将不息第二年添产,产量展望将挑高20%至2115万吨,进口削减近一半至140万吨,消耗持稳1880万吨,出口大幅添长一倍众至370万吨,与世界第三的澳大利亚程度挨近,库存略添。18/19榨季将减产,但菜农由于相符同控制,改种情况不众,面积削减量不大,产量的缩短更众是来自夏日以来的干旱天气导致的单产降矮所致,单产将从上榨季的81.8吨/公顷降低至73.8吨/公顷,展望年度产量将降矮约85万吨至2030万吨,消耗和进口持稳,别离为1880万吨和140万吨,出口限于国际市场需求矮迷,且糖价偏矮,欧盟新榨季出口将有幼幅降矮质300万吨,欧盟下榨季的减产是国际糖市18/19榨季减产的主要力量之一。

以下内容为通知正文 以下内容为通知正文

  永远看,今年市场趋势清晰,价格下走趋势得到市场共识,中间商和贸易商的维持矮库存甚至负库存运转,导致更众食糖库存滞留在上游厂商手里,也令终极的出售和库存数据同比偏高,但单月的出售情况相对较为笑不悦目,尤其在添产的前挑下,出售外现尚可,价格照样异国得到挑振的根本因为就是消耗添长的速度异国库存积累的速度高,永远处于库存积累的过程中,价格也陪同下走,而且添产的格局和库存的状况会不息维持下往,也就是说新榨季的库存压力和出售挑振并未有更好的情况展现,逆而会赓续压力增补的状况。

白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转  私运收好高,进口税90%,外糖11-13美分,配额外进口收好-375-380元/吨,配额内收好在1700-1900元/吨旁边,巴西糖贴水,泰国糖赓续升水,由此可知私运糖的收好空间照样专门高,私运糖每吨收好永远处于高达2000-3000元/吨的程度,现在私运糖的价格在5000元上下,甚至矮于这个价格。在暴利的勾引下,私运糖屡禁不止已有周围化趋势,不息有新的私运路径和手段被曝光,在抨击私运添压下私运量短期会表现阶段性清晰缩短的形象,但只要有需求、有收好就有市场。17/18榨季私运总量展望为200万吨,由于缅甸的铺开,添上从其异国家私运的能够性增补,比如巴基斯坦、台湾等国,于是私运量较一季度上调了50万吨,恢复至250万吨的预估。

  4. 政策面:难有内心性落地

  本榨季开榨以来巴西食糖产量减产的预期不息添强,决定全球头号产糖国巴西食糖产量众寡的因素主要就是甘蔗入榨量、糖份和食糖生产比例。入榨量永远处于历史高位,4月份开起生产至8月终,巴西全境和主产区中南部以及代外城市圣保罗的甘蔗入榨量永远处于历史第二,高于上榨季的程度,8月下旬开起甘蔗入榨量的差距缩短,9月中旬压榨量已经矮于往年同期0.25%,但照样处于历史第三高位,仅次于16/17和17/18榨季同期程度。

  巴西这个全球最大的食糖生产国和出口国的任何风吹草动都时刻牵动着全球糖市的神经,巴西的终极产量将对国际糖市的供需均衡状态产生决定性的影响。现在巴西产量占全世界的比重约为23%,是世界食糖市场上主要的供答来源,均衡了全球的食糖供求有关,18/19榨季巴西全球最大的食糖主产国的矮位或将受到印度的挑衅,由于巴西将更众的甘蔗用于生产乙醇而非食糖,印度则由于大幅添产而实现了产量的再次飞跃式添长。

  在18/19榨季,还异国遇见详细的改革政策落地的能够,政策扶持也难有内心性的挑振或者打压,于是现在政策的炒作更众是在心思预期方面,难有内心性落地。

  一国内外糖市走势回顾

  二全球糖市供需格局

现在南方甘蔗产区尚未开榨,北方甜菜糖开榨初期,新糖供答有限,进口糖被厉格控制,转折空间照样存在的就是私运糖,而私运数目的众寡就取决于收好空间和政策管控力度,收好永远较高,缅甸铺开后,私运有升迁的趋势。 现在南方甘蔗产区尚未开榨,北方甜菜糖开榨初期,新糖供答有限,进口糖被厉格控制,转折空间照样存在的就是私运糖,而私运数目的众寡就取决于收好空间和政策管控力度,收好永远较高,缅甸铺开后,私运有升迁的趋势。  现在南方甘蔗产区尚未开榨,北方甜菜糖开榨初期,新糖供答有限,进口糖被厉格控制,转折空间照样存在的就是私运糖,而私运数目的众寡就取决于收好空间和政策管控力度,收好永远较高,缅甸铺开后,私运有升迁的趋势。

  17/18榨季全国食糖产量1031.04万吨,甘蔗糖916.07万吨,甜菜糖114.97万吨,其中广西602.5万吨,云南206.86万吨。18/19榨季展望全国食糖产量1090万吨,甘蔗糖946万吨,甜菜糖144万吨。于是新榨季产量将不息增补,且添产的量大于预期,不息第三个榨季添产。

  (2)巴西食糖出口降矮超800万吨

白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转  以上三个因素共同导致了本榨季巴西食糖产量十足有刷新历史的条件,但人造选择将更众甘蔗用于生产乙醇而非价格异国上风的食糖,于是18/19榨季,巴西食糖减产的预期不息添强,且减产的数值也不息超出预期,截止9月终的数据也表现出现在巴西的食糖产量较往年同期的差距越来越大,截止10月1日,巴西中南部18/19榨季累计压榨甘蔗4.58亿吨,比往年同期降矮2.31%,这是开榨以来始次入榨量矮于往年同期的情况,累计产糖2227.3万吨,同比降低24.088%,开榨以来同比降幅最大值;累计生产乙醇243.86亿公升,同比大添25.85%,添幅大幅降矮至开榨以来的最矮程度,乙醇比例还在升迁,而乙醇产量降矮的直接因为就是入榨量也有降矮。

  泰国是全球第二大食糖出口国,第四大主产地(巴西、印度和欧盟),其出口量的众寡对全球食糖贸易组织有主要影响,尤其近年原油价格矮,运费成本大幅削减,添上泰国较巴西距离亚洲国家运输周期更短,成本削减50%以上,导致泰国食糖出口竞争力不息添强,在全球食糖贸易组织中的角色越发主要,尤其近几年,泰国的食糖一度成吾国私运糖的主要来源地之一。

  甘蔗直补政策一度成为郑糖空头的筹码,但直补政策现在处于有关部分调查钻研的阶段。远期看,履走直补政策是有历史需乞降实际能够的,但本榨季还衰退地的能够,对中短期的价格影响仅限于炒作层面。而且终极的政策取向也是不确定的,甘蔗直补、现在标价格管理和收购政策都存在能够。

  17/18榨季泰国不息第二年添产,且添产幅度较高,17/18榨季食糖产量1460无万吨,消耗安详在260万吨之上,出口达到创记录的950万吨,往库存挺进顺当。18/19榨季将不息添产,幅度不大,展望在1500万吨之内,消耗稳中有降258万吨,出口不息刷新记录超过千万吨,甚至有看达到1100万吨的记录高位,库存也将幼幅增补百万吨。

白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转 白糖四季度报丨熊市周期一连,郑糖逆弹非逆转  食糖生产比例刷新历史最矮位,今年4月份压榨开起之后食糖生产比例永远处于历史矮位(详见下图8),6月份生产安详之后,食糖生产比例大幅削减至35%之下,固然此后开起缓慢挑至35%之上,但照样处于历史较矮程度,9上半月的食糖生产比已经缓慢升迁至36.6%,处于6月以来的最高比值,较历史同期最矮的15/16榨季的41.47%还矮4.87个百分点,截止10月1日的比例又幼幅削减至36.37%,榨季高峰已过,不息大幅震荡能够性降矮,市场生产比例将不息维持在40%之下的历史最矮程度。

  全球食糖市场17/18榨季因主要食糖出口国家泰国和巴西添产导致出口量大添,印度、欧盟和俄罗斯等国也展现清晰添产,并且从净进口国转为净出口国,需求端的中国和中东地区需求削弱,进一步添剧了国际食糖市场的供答过剩矛盾,这也是国际糖价跌破10美分的因为。

  2017年中国对主要食糖供答国征收进口关税进走调整,其中也包括巴西,现在中国从巴西进口糖的关税为90%,新关税实施后中国从巴西进口食糖量大幅降低近85%,在实施新关税之前,巴西是中国市场上最大的食糖供答商,近日巴西食糖业在WTO声讨中国对从巴西进口食糖征收的关税。

  国储在现在的价位上并不具备出库的条件,于是新榨季影响国内糖价的主要题目,尤其是中短期的主要矛盾点之一就是国内就是工业库存,尤其产区的新糖库存压力题目。现在来看,上榨季全国、广西和云南工业库存同比清晰升迁;广西工业库存同比升迁的幅度最高,也是库存压力最为荟萃的地区。云南产区的工业库存压力同比也是永远偏高的,但压力相对的幼于广西。综相符来看现在吾国新添库存压力处于历史第三高的程度,新榨季的库压力在添产的背景下将不息升迁,由此也导致吾国综相符库存压力将达到历史最高水准,现在,这其中包括国储库存,保守推想国储库存糖超过500万吨,甚至超过600万吨。综上,永远来看,吾国综相符库存压力降不息攀升,不计国储糖,工业库存压力在添产的背景下也将挑高。